今天給大家分享幾個(gè)視頻是今年8月林園先生在北大的演講。實(shí)話實(shí)說(shuō),對(duì)于被稱為“民間股神”的林園先生,向來(lái)爭(zhēng)議頗多,他的投資風(fēng)格、策略選擇以及市場(chǎng)判斷,常常成為公眾討論的焦點(diǎn)。但不可否認(rèn)的是,林園先生憑借其獨(dú)到的見解和豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn),在投資界贏得了一席之地。 一、主要觀點(diǎn) 1.今天這個(gè)位置是能讓人有磨難,能讓人記得起來(lái),一生當(dāng)中能記得起來(lái)的的時(shí)候。 2.真正的投資含義是什么?我的理解就是在抓住時(shí)機(jī)的基礎(chǔ)上,有強(qiáng)大的理論去支持它,這個(gè)時(shí)候就該投資。 3.現(xiàn)在是好的機(jī)會(huì),這種機(jī)會(huì)可能幾十年不遇。用積極的心態(tài)對(duì)應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)的陰霾,現(xiàn)在都是虧錢的,現(xiàn)在的市場(chǎng)應(yīng)該是全世界最便宜的。 4.人生只要抓住一次機(jī)會(huì)就不得了,中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在才是短短的幾十年。國(guó)外的那些真正的有錢人,他就是抓住一次,抓住兩次不得了,變成巴菲特了。 5.這一段時(shí)間我要操作,這個(gè)時(shí)候也是對(duì)我的人生是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)候,我要思考很多問(wèn)題,這個(gè)市場(chǎng)為什么便宜? 6.二級(jí)市場(chǎng)上市的公司現(xiàn)在超過(guò)5000家,實(shí)際上我們參與的、我有興趣的大概不到50家,1%。我們沒參與的,我都不看,雖然它們當(dāng)中也有有價(jià)值的,但我不想看,用我的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)把它放在外面了。 7.我們最主要是要樹立財(cái)務(wù)思維。我為什么說(shuō)現(xiàn)在是個(gè)機(jī)會(huì)?我們從財(cái)務(wù)思維的角度上去看,去比較,我們覺得今天這個(gè)位置非常便宜。 8.一個(gè)生意人,你能不能賺錢?多少年回本?現(xiàn)在的PE是12倍不到,我們投資的真實(shí)PE。它有時(shí)候反映的不是很真實(shí),特別是對(duì)一些好的公司,它是冤枉的,為什么?好的公司實(shí)際上它不需要那么多錢,它手上有大把的現(xiàn)金。我們算資本回報(bào)率,那個(gè)現(xiàn)金要撇開的、不算的。它是自己的錢,好的公司現(xiàn)在也都跌到了20倍PE以內(nèi)。過(guò)去幾十年,全球符合我們財(cái)務(wù)指標(biāo)的一些公司,我們看到的那50家公司,它們的平均PE過(guò)去幾十年應(yīng)該都是在30-60倍。我們現(xiàn)在實(shí)際上正常情況只有全球平均PE的1/3,甚至不到,現(xiàn)在絕對(duì)是個(gè)好機(jī)會(huì)。 9.現(xiàn)在的存款利率百分之一點(diǎn)幾,我們關(guān)注的50家公司平均分紅率接近4%,3%-6%之間。 10.10年前也是低位,指數(shù)在2200點(diǎn)到2600點(diǎn)左右波動(dòng),那個(gè)時(shí)候的PE比現(xiàn)在還高,大概15倍,現(xiàn)在又已經(jīng)降到12.5倍。我們研究的50家公司,那個(gè)時(shí)候息率大概百分之1點(diǎn)幾,甚至不到1%。今天達(dá)到了3%-6%,這個(gè)情況完全跟當(dāng)時(shí)的情況不一樣,雖然是點(diǎn)位比以前高了,但是真正的好的公司,企業(yè)效益還是比10年前大。 11.投資是投未來(lái),我們確定中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不會(huì)差,我們按照購(gòu)買力判斷,中國(guó)現(xiàn)在早都是全球第一,因?yàn)樨泿诺膯?wèn)題,排在全球第二。中國(guó)人太厲害了,歐美人中午都關(guān)門休息。通過(guò)淘汰減少供應(yīng)量,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到產(chǎn)銷平衡,企業(yè)的效益就會(huì)慢慢的好起來(lái)。 12.我們不亂投資,我們投兩個(gè)主線: 一個(gè)長(zhǎng)期的主線,投健康、老齡化,我們判斷未來(lái)30年100%確定的東西就是老齡人口的增加。老齡人口是一定是增加的,六七十年代在全球范圍都是生育高峰,我們還有30年的光陰。只要我們方向找對(duì)了,就不會(huì)錯(cuò),看需求量,在健康方面,它一定是增加的,老齡人口的增加,這是我們長(zhǎng)期投資的方向。 二是當(dāng)下買入一些資產(chǎn)回報(bào)率高、穩(wěn)定的行業(yè)?,F(xiàn)在很多人不關(guān)注這些,我們最近在思考。 13.美國(guó)利率5.5%,常識(shí)告訴我們,這種利率不可能長(zhǎng)久。如果高利一旦逆轉(zhuǎn),我相信外資也會(huì)流入人民幣資產(chǎn)。這明擺著,它股息率已經(jīng)很高了,6%、7%都有。 14.10年前我們買了三支股票,當(dāng)時(shí)買入的時(shí)候我們算股息,不到3%,我都興奮的不得了,這么高的利息,因?yàn)楫?dāng)時(shí)在A股上只有1%,我覺得這個(gè)股息率很高了。今天好公司股息率到6%、7%,甚至8%、9%,都沒人理。我們注意到這個(gè)事,這種一定不會(huì)長(zhǎng)久的。 15.黎明越來(lái)越近了,現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是往好的方向發(fā)展,企業(yè)家信心指數(shù)已經(jīng)恢復(fù),時(shí)間不會(huì)等太長(zhǎng),股息率在這。這種情況我只遇到過(guò)兩次,第一次是1997年-2001年,2001年以后扭轉(zhuǎn)了,當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的股息率有8%,我買過(guò)股息率8%的公司。 我們看到市場(chǎng)有這種股息率,這是第二次。1997年-2001年的時(shí)候股息率8%的公司集中在一些高速公路、石油石化?,F(xiàn)在連吃的、喝的都有,現(xiàn)在這個(gè)位置低得不得了。 16.現(xiàn)在是拼膽大的時(shí)候,這個(gè)時(shí)候誰(shuí)有勇氣、誰(shuí)膽子大,發(fā)財(cái)就離你不遠(yuǎn)了。抓住這一次機(jī)會(huì),一次就改變命運(yùn),賺上萬(wàn)倍,我們這個(gè)市場(chǎng)上一定有上萬(wàn)倍的企業(yè)。 17.機(jī)會(huì)一定是給有準(zhǔn)備的人,你只要能堅(jiān)持,方向?qū)ΑN覀冎煌蹲彀?,嘴巴的東西藥品、食品都有保質(zhì)期,對(duì)供需平衡糾正的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。過(guò)去100年,全球上市公司利潤(rùn)中,與嘴巴有關(guān)的公司貢獻(xiàn)了70%。 18.中國(guó)股市現(xiàn)在就是給膽子大的人彎腰撿錢的時(shí)候,市場(chǎng)很冷,企業(yè)家不敢投,股民也不敢投,都不敢投,嚇?biāo)懒?。但我認(rèn)為現(xiàn)在是最好的時(shí)機(jī),你別小看這個(gè)股息率,它是給我們投資的一個(gè)保底。 19.我們把核心的東西抓住,投確實(shí)賺錢的好公司,永遠(yuǎn)不會(huì)錯(cuò)。通過(guò)好公司的經(jīng)營(yíng)使我們賺錢,這個(gè)是核心,我們就買好的資產(chǎn),沒有問(wèn)題。 20.當(dāng)下就要投,閉著眼睛買。我說(shuō)的可能是錯(cuò)的,但最終對(duì)一次就改變命運(yùn)。錢是拿來(lái)看的,你發(fā)了財(cái),精神就不一樣。 在演講的互動(dòng)環(huán)節(jié)中,林園先生回答了聽眾關(guān)于房地產(chǎn)、中藥行業(yè)、投資策略等方面的問(wèn)題。他提出,盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)存在不確定性,但長(zhǎng)期來(lái)看,它仍然是一個(gè)大行業(yè)。對(duì)于中藥行業(yè),他認(rèn)為中醫(yī)在某些領(lǐng)域,特別是老年人的疾病治療上,具有其獨(dú)特的價(jià)值和效果。 二、問(wèn)題交流 1.問(wèn):北京有一家中藥老字號(hào)企業(yè),在網(wǎng)上有大量的其貼牌產(chǎn)品賣,感覺體驗(yàn)不好。怎么看待? 林總答:北京這家企業(yè)的核心產(chǎn)品是壟斷、獨(dú)家的,其他先不用想。它財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)了,80%以上的利潤(rùn)可能是由幾個(gè)產(chǎn)品貢獻(xiàn)出來(lái)的??蠢麧?rùn)的主要來(lái)源,抓主要的,其他忽略不計(jì)。 2.問(wèn):怎么看一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)?哪個(gè)更值得投資?投資標(biāo)準(zhǔn)有哪些? 林總答:一級(jí)市場(chǎng)有些行業(yè)我覺得現(xiàn)在比較貴,有些行業(yè)一定會(huì)出現(xiàn)大富翁,但你不好把握,等你發(fā)現(xiàn)的時(shí)候,行業(yè)肯定已經(jīng)進(jìn)入成熟期了。投資就幾十年,你要把握能把握到的機(jī)會(huì)。 我們對(duì)金錢的認(rèn)識(shí)可能理解不一樣,我認(rèn)為在人生任何時(shí)候,你都是有錢的,是完美的,坎坷太多不好。 我永遠(yuǎn)投嘴巴,嘴巴股糾正錯(cuò)誤的時(shí)間短,不要長(zhǎng)時(shí)間糾正,我也沒那個(gè)耐心。你要長(zhǎng)時(shí)間虧損,受不了,你自己都沒信心。 投資最重要的就是確定性,比如以10年的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,我今天投,10年后會(huì)出什么結(jié)果,我一定要知道這個(gè)結(jié)果。具體中途的波動(dòng),我不知道,但是結(jié)果一定是知道的。它和風(fēng)投(一級(jí)市場(chǎng))是不一樣的,風(fēng)投是結(jié)果你不知道,你覺得有可能,它不確定。 投資的標(biāo)準(zhǔn)是我能看得到的,我一定是能掙錢的。財(cái)務(wù)思維,不見兔子不撒鷹,投確實(shí)有價(jià)值、能夠賺錢的企業(yè)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)不能說(shuō),我有可能賺多少錢。確定性就是你要投資壟斷企業(yè),才有確定性,它是相輔相成的。 3.問(wèn):你說(shuō)現(xiàn)在是大膽的人彎腰撿錢的時(shí)候,要是撿錯(cuò)了,撿了個(gè)炸彈怎么辦?怎么避免炸彈? 林總答:那就是要聚焦,為什么我們聚焦嘴巴。有些變化大的行業(yè),就不要去投了,你都搞不清楚。 4.問(wèn):怎么看房地產(chǎn)行業(yè)?買房還是買股票? 林總答:一、看絕對(duì)的房?jī)r(jià),現(xiàn)在全球都是高的。二、看租金回報(bào)率,租金能達(dá)到百分之多少。 房地產(chǎn)行業(yè)一定還是個(gè)大行業(yè),按性價(jià)比的話,不要考慮,它改變不了命運(yùn),是居住的。跟資本市場(chǎng)比,地產(chǎn)的回報(bào)率不如資本市場(chǎng),因?yàn)樗荒軇?chuàng)造價(jià)值。投資好企業(yè),它能不斷地創(chuàng)造價(jià)值。 5.問(wèn):現(xiàn)在國(guó)內(nèi)疾病死亡率第一是心腦血管疾病,肝病第六。但是心腦血管疾病,好像沒有頭部的OTC產(chǎn)品,您覺得未來(lái)的中藥龍頭會(huì)出現(xiàn)在心腦血管疾病的行業(yè)里?還是肝病相關(guān)行業(yè)? 林總答:我是學(xué)醫(yī)的,肝和飲食、消毒都有關(guān)系。我們那個(gè)年代,小時(shí)候很多孩子都得過(guò)肝炎,包括大人黃疸,現(xiàn)在這些病基本少了。為什么少了,消毒。 現(xiàn)在我們關(guān)注的還是老年人,到了一定的時(shí)候,它會(huì)輔助治療,心腦血管它都是一些促進(jìn)循環(huán)的,中醫(yī)在這上面還是有效果的。 我母親親自實(shí)驗(yàn),她在醫(yī)院待了一輩子,婦產(chǎn)科主任,我爸心血管主任,他們整天都做這些東西,以前是不相信中醫(yī)的。這次她病了,四次住院,最近兩次住院,主動(dòng)要去中醫(yī)院。治了以后,確實(shí)給降下來(lái)了。西醫(yī)沒辦法,年齡大的人,不想插管子,希望吃一點(diǎn)藥,緩解一下。 你說(shuō)中醫(yī)有效也有效,說(shuō)它沒效也沒效。很多心腦血管病,它是一個(gè)精神狀態(tài)的問(wèn)題。通過(guò)一些灌腸、針灸、艾灸,精神狀態(tài)確實(shí)明顯感覺不一樣。 6.問(wèn):您現(xiàn)在全倉(cāng)醫(yī)藥?還是說(shuō)會(huì)配置一些彈性比較高的行業(yè),比如券商? 林總答:長(zhǎng)期來(lái)看,我們就是醫(yī)藥。短期我們可能會(huì)買一些資產(chǎn),因?yàn)榛鸨容^復(fù)雜,你要考慮短期利益和長(zhǎng)期利益的結(jié)合。 7.問(wèn):很多錢不在市場(chǎng)上活躍了,等到下一波機(jī)會(huì)來(lái)的時(shí)候,錢您估計(jì)會(huì)從哪些渠道流進(jìn)來(lái)? 林總答:我們就像釣魚,我在這等著你來(lái)。你從哪個(gè)門走,我現(xiàn)在不管,我天天等著,你最后要進(jìn)這個(gè)房子,必須走這個(gè)門,我就等著你來(lái)。只要有賺錢效應(yīng),都來(lái)了,都得來(lái)。 人都是有貪性的,誰(shuí)都一樣。國(guó)外也一樣,我在全球8個(gè)股市都有投資,最后的結(jié)果都是一樣的,我們市場(chǎng)不成熟,他們也不成熟。 8.問(wèn):您現(xiàn)在還是滿倉(cāng)嗎?您平均持倉(cāng)期限一般多久? 林總答:我平時(shí)都是滿倉(cāng),我是比較貪心的。我說(shuō)我買入是我每年有分紅,這些我會(huì)慢慢的買。 我持倉(cāng)沒有期限,我重倉(cāng)股到現(xiàn)在都沒賣過(guò)。我也沒想著今天買這個(gè),明天就把它賣掉,我也不會(huì)。 9.問(wèn):作為個(gè)人投資者,管理的是家庭資產(chǎn),不像基金有無(wú)限子彈。買股票的數(shù)量,是買15只分散一點(diǎn)?還是買3-5只集中一點(diǎn)? 林總答:這個(gè)我很難回答你,買入和持有是兩回事。我只能說(shuō),我的經(jīng)驗(yàn)是最后的重倉(cāng)了多少,重倉(cāng)有一個(gè)過(guò)程,對(duì)一個(gè)企業(yè)的認(rèn)識(shí)也是慢慢的,慢慢越買越多。95%的財(cái)富都是重倉(cāng)股帶來(lái)的,分散買改變不了命運(yùn)。 財(cái)富怎么來(lái)的?財(cái)富就是靠重倉(cāng),抓住一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)的。我們從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看,過(guò)去100年能夠進(jìn)入富豪級(jí)別的,能改變命運(yùn)的機(jī)會(huì)都是一萬(wàn)倍,一萬(wàn)倍是起步,中國(guó)現(xiàn)在可能還沒出現(xiàn)5000倍的。 10.問(wèn):在老齡化情況下,少子化也很嚴(yán)重,您覺得有什么結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?我們會(huì)不會(huì)走日本的老路? 林總答:日本股市主要還是PE太高的,日本的經(jīng)濟(jì)是有競(jìng)爭(zhēng)力的,但是對(duì)投資者來(lái)說(shuō)它股市是沒有競(jìng)爭(zhēng)力的,就是跌了,PE長(zhǎng)期還維持在五六十倍,確實(shí)高了,再加上他老齡化,可想而知了。 現(xiàn)在日本股市上漲是在日元大幅貶值的情況下,一旦趨勢(shì)形成上漲,資金就會(huì)去,日本股市已經(jīng)創(chuàng)新高了。 我大概1989年入市的,我有個(gè)好朋友,他是日本的,他老給我講日本股市,當(dāng)時(shí)我留意是3萬(wàn)多點(diǎn)。后來(lái)有一天早上,大概是1992年、1993年,我聽新聞,日本股市是14000點(diǎn),相隔了三年。 這幾十年日本股市大概最低到七八千點(diǎn),一直在15000點(diǎn)、16000點(diǎn)來(lái)回折騰。核心是我們判斷當(dāng)時(shí)太高,當(dāng)時(shí)歐美股市平均PE都是在20倍多點(diǎn),日本股市PE有60倍,這個(gè)股市在市場(chǎng)上沒有競(jìng)爭(zhēng)力。 11.問(wèn):中藥企業(yè)本身是制造業(yè),近幾年它們?cè)诰€下大量開中醫(yī)館,怎么看? 林總答:銷售的原因,或者為擴(kuò)大影響力,不會(huì)影響它本質(zhì)的東西。 12.問(wèn):醫(yī)學(xué)界有一句話:有時(shí)去治愈,常常去幫助,總是去安慰。即便投資創(chuàng)新藥,也沒有靈丹妙藥把心腦血管疾病都給根治。 林總答:沒有,我1984年畢業(yè)到現(xiàn)在40年,現(xiàn)在醫(yī)學(xué)治療上沒有新的,都是對(duì)癥治療,還是那些方法,沒有任何變化。 13.問(wèn):老齡化下,更看好醫(yī)藥哪個(gè)細(xì)分賽道? 林總答:中西醫(yī)它是同源的,慢性病都是因?yàn)檠h(huán)出問(wèn)題。心腦血管首先是血壓上有問(wèn)題,引起心腦血管的問(wèn)題,出現(xiàn)血壓高的時(shí)候降壓,它治不好。糖尿病是代謝的問(wèn)題。 為什么說(shuō)老年人到最后才花錢?那時(shí)候西藥降壓藥也不管用,有副作用,引起腎臟不適,要調(diào)理。 14.問(wèn):新藥領(lǐng)域有很多很前沿的治療方法,確實(shí)機(jī)會(huì)很大,但存在非常大的不確定性。想聽聽您的看法? 林總答:我們現(xiàn)在沒考慮。 15.問(wèn):資產(chǎn)類什么細(xì)分賽道有機(jī)會(huì)? 林總答:我們判斷美國(guó)高息不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間維持下去,我覺得現(xiàn)在有機(jī)會(huì)我們就買資產(chǎn),你可以去查詢,包括消費(fèi)、方便面,那幾個(gè)息率都達(dá)到6%、7%,還有一些。 我可以選出20家,稍微增長(zhǎng)或者不增長(zhǎng),十年70%。你買房子,如果不漲的話,你靠收租金,可能10年只能達(dá)到10%。差距就很大了。 16.問(wèn):兩年前您說(shuō)可轉(zhuǎn)債是個(gè)很好的投入機(jī)會(huì),今年有可轉(zhuǎn)債退市了。從資產(chǎn)配置的角度看,怎么看可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)? 林總答:我們是投資股票的,可轉(zhuǎn)債當(dāng)時(shí)我們覺得有機(jī)會(huì),因?yàn)樗阋?,也是大幅下跌?/p> 今天這個(gè)大幅下跌是因?yàn)橛行┢髽I(yè)經(jīng)營(yíng)出問(wèn)題??赊D(zhuǎn)債比股票的違約率低很多,發(fā)行可轉(zhuǎn)債它至少要達(dá)到9%以上的凈資產(chǎn)回報(bào)率才能讓你發(fā),我們要綜合起來(lái)看,我們投資好公司的,那個(gè)時(shí)候是階段性機(jī)會(huì)。 17.問(wèn):你會(huì)考慮配置美股嗎?你怎么看當(dāng)下的美股? 林總答:美股在走牛市,我們1994年就開始配美股,現(xiàn)在是持有,2009年就沒再投入,我也不賣。 18.問(wèn):您持有的股票,股價(jià)嚴(yán)重高估的時(shí)候,您賣不賣?泡沫最大的時(shí)候,賣不賣? 林總答:我們投資都是長(zhǎng)期性的,我投資的時(shí)候,如果想著賣的話,我就不會(huì)買。2000年以后,我們都是組合投入。 我們的經(jīng)驗(yàn)就是要賺泡沫的錢,只有泡沫才能漲幾千倍、上萬(wàn)倍。 我們不知道這個(gè)泡沫大不大,我給你舉個(gè)例子,我買茅臺(tái)的時(shí)候,跟我買的人不少。我們認(rèn)為很厲害的人XXX,非常厲害,他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)人口非常了解。 他2012年、2013年去我辦公室去了很多次,每次去他就跟我談人口,他讓我去投資印度,核心問(wèn)題就是他們的人口結(jié)構(gòu)年輕。 當(dāng)時(shí)我還有些不理解,我過(guò)后想他說(shuō)的話,他說(shuō)過(guò)的話都應(yīng)驗(yàn)了。 當(dāng)時(shí)我們20多塊買的茅臺(tái),到30多塊,他全部賣掉了,賣掉后是跌了,他說(shuō)我賣掉了,股價(jià)確實(shí)從30多跌到20多。 我一股不賣,現(xiàn)在他見了我,他說(shuō),老林,我覺得還是你最厲害,我們折騰了半天,錢沒沒折騰到。 我這個(gè)人天生下來(lái)就是貪。 19.問(wèn):如何應(yīng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)? 林總答:投嘴巴,買必需品。 20.問(wèn):2007年你在北大講座提到了10-20家公司,你現(xiàn)在還持有多少家?如果現(xiàn)在我有100萬(wàn),只買你當(dāng)年提的10-20家公司里的醫(yī)藥公司,還能改變命運(yùn)嗎? 林總答:我不能告訴你這個(gè),買入和持有是分開的,現(xiàn)在還是有一些變化。醫(yī)藥公司將來(lái)能不能讓你改變命運(yùn),我也不知道。如果我今天知道是哪個(gè)醫(yī)藥公司能夠漲1萬(wàn)倍,這個(gè)行業(yè)就不該投了。 不知道的時(shí)候才要去投,我去抓魚。這個(gè)和公司的經(jīng)營(yíng)有關(guān)系,它慢慢長(zhǎng)大,我今天不知道。如果這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)龍頭了,我就不投了。 醫(yī)藥股現(xiàn)在沒有龍頭,經(jīng)過(guò)過(guò)去三年的下跌,它現(xiàn)在一定是便宜的,沒有龍頭才會(huì)產(chǎn)生龍頭。都是龍頭了,說(shuō)明這個(gè)行業(yè)已經(jīng)巨大了、成熟了,投已經(jīng)成熟了的的行業(yè)不能改變命運(yùn)。 近期課程 責(zé)任編輯:翁建平 |
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