在全球經濟版圖的復雜棋局中，銅價作為關鍵的經濟晴雨表，近期展現出了前所未有的波動與不確定性。上周，銅價探至三個月來的最低點，仿佛預示著市場正經歷一場深刻的變革。而全球銅庫存的高企、國內產量的創(chuàng)新高與去庫速度的緩慢、以及COMEX持倉量的臃腫，更是為這場變革增添了濃厚的迷霧。

一、迷霧籠罩的短期市場

1，銅價探底

8月6日，滬銅主力合約創(chuàng)下階段性低點70590元/噸，相較前期高點88940元/噸，跌幅達到18350元，下跌行情持續(xù)55個交易日；COMEX銅價格也連續(xù)震蕩下跌（見下圖）?，F貨方面，以長江現貨銅為例，8月6日其價格達到近一個月以來的最低點：71460元/噸，這一走勢與上半年銅價的暴漲形成鮮明對比，反映出市場對于未來需求增長的擔憂。

2，庫存高企，去庫緩慢

全球銅庫存達到2019年以來的最高水準，LME銅庫存持續(xù)攀升，累積增加至239,275公噸，創(chuàng)下2021年10月以來的最高水平。這一數據不僅表明當前市場供應充裕，還暗示了需求端的疲軟。與此同時，上海期貨交易所的銅庫存雖然有所下降，但整體水平仍居高不下，難以對銅價形成有效支撐。

LME倉庫內堆積如山的銅錠如同無聲的警鐘，提醒著市場供應過剩的現實。與此同時，國內雖然產量屢創(chuàng)新高，但去庫速度卻如蝸牛爬行，淡季的寒意讓市場倍感壓力。這種供需失衡的狀態(tài)，短期內無疑將繼續(xù)壓制銅價的上漲空間。

圖為三大交易所銅庫存變化趨勢（單位：萬噸）

3，市場情緒與投機博弈

COMEX持倉量的臃腫，是市場情緒復雜多變的直接體現。投資者對于未來銅價的看法存在嚴重分歧，一部分人擔憂全球經濟復蘇的脆弱性，選擇拋售以規(guī)避風險；而另一部分人則看好長期需求增長潛力，選擇堅守或增持。這種博弈心態(tài)加劇了市場的波動性，使得銅價在短期內難以形成明確的趨勢。

在當前市場情緒偏悲觀的情況下，持倉量的增加可能進一步壓制銅價的上漲。

二、影響銅價的主要因素

1，全球經濟復蘇進程

全球經濟復蘇進程是影響銅價的關鍵因素之一。隨著全球經濟逐漸從疫情中恢復，基礎設施建設、制造業(yè)等領域對銅的需求逐漸增加。然而，當前全球經濟復蘇面臨諸多不確定性因素，如地緣政治風險、貿易爭端等，這些因素可能對銅價產生負面影響。

2，貨幣政策調整

貨幣政策的調整也是影響銅價的重要因素。美聯儲等主要央行的貨幣政策對全球經濟和金融市場具有重要影響。例如，美聯儲的降息周期通常會刺激大宗商品價格上漲，而加息則可能抑制價格上漲。當前市場普遍預期美聯儲可能在9月份降息，但這一預期是否能夠實現仍存在不確定性。

3 ，供需關系變化

供需關系是影響銅價最直接的因素。當前全球銅供應相對充裕，而需求增長則受到多種因素的制約。一方面，全球經濟復蘇進程中的不確定性因素可能導致需求增長不及預期；另一方面，國內房地產市場的持續(xù)低迷也對銅需求構成壓力。此外，環(huán)保政策的收緊也可能影響部分銅冶煉企業(yè)的生產。

在原料端，2024年銅精礦現貨TC呈現斷崖式下滑，一度出現負數，1—7月均值僅12美元/干噸，反映了銅精礦供應更為緊張。2024年1—7月國產粗銅加工費同樣先增后降，截至8月9日，國產粗銅加工費僅900元/噸，已低于2022年同期水平。原料端供應偏緊，暫未影響電解銅產量。2024年1—7月電解銅累計產量接近695萬噸，同比2023年增長7%，比2022年同期增長接近19%，電解銅產量仍然保持快速增長。

圖為上海1#電解銅升貼水走勢（單位：元/噸）

4，地緣政治風險

地緣政治風險是影響銅價的另一個重要因素。當前全球地緣政治局勢復雜多變，如俄烏沖突、中美貿易爭端、中東地區(qū)緊張局勢等都可能對銅價產生影響。地緣政治風險可能導致市場情緒波動加劇，進而影響投資者的決策和銅價的走勢。

三、曙光初現的長期展望

1，環(huán)保政策與產業(yè)升級的推動

環(huán)保政策的收緊和可持續(xù)發(fā)展要求的提高，正在推動銅行業(yè)向更加綠色、高效的方向發(fā)展。一方面，環(huán)保法規(guī)的加強促使企業(yè)加大環(huán)保投入，提高資源利用效率；另一方面，產業(yè)升級和新興技術的發(fā)展也為銅的應用開辟了更廣闊的空間。例如，新能源汽車、5G通信、物聯網等領域的快速發(fā)展，都將為銅需求帶來新的增長點。

2，技術進步與供應鏈優(yōu)化

隨著科技的進步和供應鏈管理的不斷優(yōu)化，銅的生產和加工效率將進一步提高。這將有助于降低生產成本，提高產品質量，從而增強銅的市場競爭力。同時，供應鏈的優(yōu)化也將減少中間環(huán)節(jié)，提高市場響應速度，為銅價的穩(wěn)定提供有力支撐。

三、市場部署與機會和風險

1，短期：謹慎觀望，靈活應對

在短期市場波動較大的情況下，投資者應保持謹慎態(tài)度，密切關注市場動態(tài)和風險因素的變化情況。可以采取靈活多樣的投資策略，如設置止損點、分散投資等，以降低投資風險。同時，也可以利用期貨、期權等金融衍生品進行套期保值操作，以鎖定成本和收益。

2，長期：把握趨勢，積極布局

從長期來看，銅價有望呈現穩(wěn)中有升的態(tài)勢。投資者應把握全球經濟復蘇和新興產業(yè)發(fā)展帶來的機遇，積極布局銅產業(yè)鏈上下游企業(yè)。特別是那些具有技術優(yōu)勢、環(huán)保優(yōu)勢和市場優(yōu)勢的企業(yè)，將成為投資者關注的焦點。此外，還可以關注銅期貨市場的投資機會，通過期貨交易來分享銅價上漲帶來的收益。

3，投資標的配置

在涉及銅的風險投資中，可以通過芝商所旗下的 COMEX銅期貨 (HG) 合約來做風險管理。COMEX銅期貨可以充分利用銅的流動性杠桿。對銅的興趣以及擴大供應以滿足未來需求的需要已成為投資者、交易商和對沖者的關注焦點。供應方面的挑戰(zhàn)，尤其是美國的供應挑戰(zhàn)，導致了這一情況的發(fā)生，以及滿足這一預計需求的潛在供應滯后的早期跡象。COMEX 銅期貨和期權對投資和實物受眾的吸引力2024年達到了創(chuàng)紀錄的參與水平。

同時，通過COMEX 銅期貨的交易，投資者也可以與芝商所其他流動的商品合約進行對沖，不僅包含其他基礎產品及貴金屬，而且還包括含鐵金屬、能源和外匯產品，使得投資的頭寸更加靈活。

結語

銅價的波動是市場復雜性的直接體現。在短期迷霧籠罩之下，我們更應保持清醒的頭腦和敏銳的洞察力；而在長期曙光的照耀下，我們更應堅定信心、積極布局。只有這樣，我們才能在銅價的起伏中把握機遇、實現價值。