近段時(shí)間，滬鉛價(jià)格大幅跳水，從7月下旬的19680元/噸高點(diǎn)一路下行至17000元/噸關(guān)口。經(jīng)歷本輪的快速下跌后，鉛市是否出現(xiàn)了一些變化？

國(guó)投安信期貨有色研究員孫芳芳表示，由于鉛市基本面“內(nèi)強(qiáng)外弱”，滬倫比值持續(xù)攀升，鉛現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)一度超過(guò)1900元/噸，前期進(jìn)口的粗鉛和鉛錠陸續(xù)到貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源明顯增加，即使進(jìn)口鉛錠因含鉍高無(wú)法用于交割，也能作為再生原料或再生精鉛平替。

中泰期貨有色研究員劉朋告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，7月以來(lái)鉛錠進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)進(jìn)口大增的擔(dān)憂，尤其是進(jìn)入8月份后，港口出現(xiàn)來(lái)自中亞、東南亞地區(qū)的鉛錠，加劇了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)鉛錠供給放量的擔(dān)憂。

“8月進(jìn)口貨源流入增加，削弱了滬鉛市場(chǎng)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，滬鉛近月合約持倉(cāng)顯著下滑，價(jià)格出現(xiàn)下跌。在鉛價(jià)跳水的同時(shí)，廢電瓶?jī)r(jià)格跟隨下調(diào)，市場(chǎng)拋售壓力較大?！眹?guó)泰君安期貨有色研究員莫驍雄表示。

孫芳芳認(rèn)為，《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》8月1日實(shí)施，再生鉛煉廠成本增加700元/噸左右，大部分再生煉廠7月底開(kāi)始?jí)簝r(jià)采購(gòu)廢電瓶，廢電瓶持貨商逢高積極拋貨，再生鉛煉廠原料到貨好轉(zhuǎn)，大廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，精廢價(jià)差結(jié)束倒掛。

此外，下游鉛酸蓄電池跟隨鉛價(jià)進(jìn)行多輪調(diào)漲后，負(fù)反饋顯現(xiàn)，再加上消費(fèi)“旺季不旺”，畏跌情緒下鉛現(xiàn)貨持貨商開(kāi)始積極甩貨，疊加日元升值導(dǎo)致前期套息頭寸平倉(cāng)，人民幣兌美元大幅升值，使得滬鉛價(jià)格快速向倫鉛靠攏。

劉朋表示，目前原生鉛市場(chǎng)變化不大，原料供應(yīng)仍緊張，精礦并未因進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)而大量到貨，加工費(fèi)維持低位，煉廠開(kāi)工率變化不大。再生鉛原料壓力緩解，但市場(chǎng)主動(dòng)收貨情緒回落，而蓄電池回收商也主動(dòng)降低收貨節(jié)奏。

孫芳芳認(rèn)為，隨著鉛價(jià)的回落，再生鉛煉廠繼續(xù)壓價(jià)采購(gòu)廢電瓶。而廢電瓶回收商為了規(guī)避跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始停止收貨?！盁拸S原料多為前期高價(jià)收購(gòu)的廢電瓶，若沒(méi)有低價(jià)原料攤低成本，再生鉛煉廠可能減產(chǎn)?！彼f(shuō)。

“伴隨鉛價(jià)的大幅下跌，廢電瓶?jī)r(jià)格跟跌，前期囤積貨源持續(xù)釋放，廢電瓶供應(yīng)增加，再生鉛原料庫(kù)存得到補(bǔ)充，再生鉛開(kāi)工率有所回升。由于鉛價(jià)下跌幅度較大，下游畏跌慎采，補(bǔ)庫(kù)需求收縮。國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)業(yè)鏈反饋有效且迅速，短期供增需減進(jìn)一步壓制鉛價(jià)。”莫驍雄說(shuō)。

在劉朋看來(lái)，受宏觀氛圍影響，短期鉛價(jià)可能震蕩下行，但下方空間有限。后續(xù)關(guān)注三個(gè)方面：一是原生鉛煉廠開(kāi)工情況；二是《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》落地情況，再生鉛煉廠開(kāi)工率是否因利潤(rùn)和原料問(wèn)題再次走低；三是進(jìn)口利潤(rùn)變化，進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)能否緩解國(guó)內(nèi)供給壓力。

莫驍雄也認(rèn)為后續(xù)鉛價(jià)下跌空間不大。一是目前倉(cāng)單庫(kù)存仍偏低，近月合約持倉(cāng)占比較高；二是部分進(jìn)口貨源鉛含量偏低、鉍含量偏高，需進(jìn)行加工，目前轉(zhuǎn)化率依然不高；三是廢電瓶供應(yīng)增加節(jié)奏。需要注意的是，因地方性退稅政策，此前安徽、江西等地再生鉛煉廠具備成本優(yōu)勢(shì)，《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》正式實(shí)施將抬升企業(yè)生產(chǎn)成本。短期看，部分再生鉛煉廠選擇減停產(chǎn)，預(yù)計(jì)供應(yīng)所受影響將率先通過(guò)成本體現(xiàn)在價(jià)格中。

孫芳芳表示，前期高價(jià)拋售情緒使得廢電瓶?jī)r(jià)格順暢回落，目前已跌至10200元/噸，回收商畏跌停收面積擴(kuò)大，廢電瓶跟隨鉛價(jià)下跌的空間被擠壓，在再生原料成本支撐下，滬鉛價(jià)格有企穩(wěn)預(yù)期。 她認(rèn)為，目前距滬鉛8月合約交割還剩幾個(gè)交易日，數(shù)據(jù)顯示鉛社會(huì)庫(kù)存3.74萬(wàn)噸，交易所倉(cāng)單接近3萬(wàn)噸，按以往月度交割2萬(wàn)噸左右估算，能滿足8月合約的交割需求。9月份豫光金鉛仍有檢修計(jì)劃，鉛市將維持動(dòng)態(tài)緊平衡局面。

總體而言，孫芳芳認(rèn)為鉛市基本面將延續(xù)“內(nèi)強(qiáng)外弱”局面，進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開(kāi)，海外鉛元素流入預(yù)期不改，進(jìn)口低價(jià)粗鉛對(duì)國(guó)內(nèi)原料的影響不容忽視，需持續(xù)觀察精廢價(jià)差變化，若出現(xiàn)精廢價(jià)差倒掛，倒逼下游轉(zhuǎn)向采購(gòu)原生鉛，鉛價(jià)底部可基本確定。