相較5月上中旬,6月A股市場流動性邊際回落。和5月相同的是,中散戶是資金流入端的主要力量,股權(quán)融資在政策限制下規(guī)模較小。但6月中散戶買入熱情有所降溫,同時北上資金和融資盤出現(xiàn)一定幅度的凈流出。 圖為A股資金凈流入情況 與萬得全A走勢 歷史上,流動性變動方向?qū)芍缸邉荽嬖谳^為明顯的影響。若股指下跌伴隨著資金的流出,則容易形成“下跌-賣出-再下跌”的循環(huán),但若股指下跌過程中有資金持續(xù)買入,則上述循環(huán)不會形成,市場整體調(diào)整幅度受到限制。在盈利端呈L形格局、政策端加碼發(fā)力、估值端修復(fù)空間較大的環(huán)境下,對市場流動性無須過度悲觀。以52周累計趨勢來看,A股流動性趨勢仍然向好。 值得注意的是,上周五開始,上交所滬深300ETF再現(xiàn)較大規(guī)模買入,市場認為這是“國家隊”進場的表現(xiàn)。今年2月,“國家隊”直接進場買入指數(shù)ETF,是當(dāng)時流動性問題得以緩解的最核心因素。當(dāng)前,“國家隊”再度進場,有助于改善流動性預(yù)期,進而終結(jié)本輪下跌行情。 制造業(yè)進入補庫周期,有利于緩解內(nèi)需不足的問題,有望改變銷售“以價換量”的情況。低基數(shù)效應(yīng)下,下半年P(guān)PI和CPI都將溫和回升,價格不再是拖累企業(yè)盈利的因素,盈利端有望溫和抬升。 交易上,可以重點關(guān)注高股息板塊。以上證50指數(shù)為例,目前,上證50指數(shù)股息率處于4.0%的歷史較高水平,其與10年期國債收益率的差值也處于歷史較高水平。不論從股息率絕對值,還是從風(fēng)險溢價角度分析,上證50指數(shù)相關(guān)標(biāo)的配置價值明顯。高股息板塊的增量資金一方面可能來自A股存量資金的再平衡,另一方面隨著政府債發(fā)行的加速,債券供給增加,一定程度上降低市場對高久期利率債的熱情,資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置將再均衡。高股息板塊估值修復(fù)仍有較大空間,股指期貨市場可關(guān)注IH和IF的做多機會。 對微小盤成長股而言,年初集體回撤的影響仍在擴散。據(jù)多家私募的反饋,政策對量化交易的限制還未完全結(jié)束,在產(chǎn)品凈值壓力和政策壓制預(yù)期下,量化類產(chǎn)品的銷售并不理想,微小盤股的流動性環(huán)境也不理想,故對微小盤股保持Beta中性、Alpha弱于大盤的判斷。 責(zé)任編輯:七禾研究 |
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