七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 劉珅簡(jiǎn)介 青島燊疊資本管理有限公司法人代表、執(zhí)行董事、總經(jīng)理、基金經(jīng)理、合伙人。 畢業(yè)于中南大學(xué),長(zhǎng)期專注量化領(lǐng)域,有近15年投資經(jīng)驗(yàn),形成了完整有效的交易體系,具有豐富的量化研究、策略遴選、團(tuán)隊(duì)組建與管理經(jīng)驗(yàn),擅長(zhǎng)數(shù)據(jù)挖掘。 核心觀點(diǎn): 投資,當(dāng)先求勝而后求戰(zhàn)! 計(jì)劃自己的交易,是不厭其煩的準(zhǔn)備;交易自己的計(jì)劃,是義無反顧的執(zhí)行。 技術(shù)面的一個(gè)重要的底層邏輯就是“基本面最終會(huì)反映到走勢(shì)上去”。 我們由衷希望世界和平,人類健康安樂,希望價(jià)格的波動(dòng)更多來自于生產(chǎn)力的提高和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 我相信量化CTA行業(yè)能夠在中國(guó)金融體系的不斷完善和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展中發(fā)揮出更重要的作用。 趨勢(shì)策略的優(yōu)點(diǎn)我認(rèn)為是容量較大且不容易失效,缺點(diǎn)可能是他是一種相對(duì)逆人性的投資方法。 投資不僅是比誰的方法好,更要比誰犯的錯(cuò)誤少。 風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)被消除,只能被分散。這也是我們做多策略,多品種,多周期的初衷。沒有一種策略能適應(yīng)所有行情,但是在一定的時(shí)期內(nèi)也一定有一些品種在某個(gè)時(shí)間周期上會(huì)產(chǎn)生行情。 我們將嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的理念深入到公司的每個(gè)部門的每項(xiàng)工作,因?yàn)椤伴L(zhǎng)期”、“穩(wěn)定”的收益率才有意義。 多品種、多周期、多策略依然是目前投資過程中正確的方向,其邏輯就是將單個(gè)的較大概率事件組合成一個(gè)更大概率甚至幾乎確定的事件。 八年來,我們一直堅(jiān)持量化路線,并且一直堅(jiān)持“保住本金,控制回撤,時(shí)間復(fù)利”的理念。 我們相信,一個(gè)人可以走得很快,一群人可以走得很遠(yuǎn)。 這個(gè)市場(chǎng)是公平的,我們的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)在市場(chǎng)面前都無法遁形,我們努力了,市場(chǎng)會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)我們,我們做錯(cuò)了,市場(chǎng)會(huì)教育我們。 期貨市場(chǎng)并不缺少機(jī)會(huì),少犯錯(cuò)誤才能穩(wěn)定長(zhǎng)久生存,機(jī)會(huì)將屬于穩(wěn)健的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)。 投資也是一場(chǎng)馬拉松,巴菲特、西蒙斯也不是一開始就是參天大樹,在復(fù)利的加成下,活著是最重要的事,然后穩(wěn)定就是暴利。 投資是一生的事業(yè),我們希望能在這個(gè)市場(chǎng)中健康的的活下去,對(duì)得起我們的投資者,不期望做明星,而踏實(shí)的做一個(gè)壽星。 七禾網(wǎng)1、劉總您好,感謝您在百忙之中與東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深度對(duì)話。您從最初進(jìn)入投資領(lǐng)域,便開始計(jì)劃自己的交易、交易自己的計(jì)劃,這些年執(zhí)行下來,您覺得自己最大的收獲是什么?在投資路上的各個(gè)階段,您又分別做過哪些計(jì)劃? 劉珅:首先感謝東航金融&七禾網(wǎng)的關(guān)注與認(rèn)可。 在投資的道路上,走了很多年,也學(xué)習(xí)了很多年,期間對(duì)投資的理解逐漸加深,掌握的策略慢慢豐富,交易的資金也不斷增加。我現(xiàn)有的量化投資體系于2015年成型,然后在2016年實(shí)盤交易進(jìn)入千萬級(jí)別,如今轉(zhuǎn)眼又是幾年過去了,回想起來,這一路艱難坎坷又緊張充實(shí),要說最大的收獲,那就是我認(rèn)為:投資,當(dāng)先求勝而后求戰(zhàn)! 一套交易系統(tǒng),在任何情況下,應(yīng)該知道如何買,如何賣,再加上更加重要的資金管理。而量化交易,則是在通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)的分析之后,在每一筆交易上取得概率優(yōu)勢(shì),然后通過不斷地重復(fù)將概率優(yōu)勢(shì)得以實(shí)現(xiàn)。在投資中,無論取得什么樣的結(jié)果,其過程一定是艱難的,那就要做好充分的準(zhǔn)備,所以不管哪一個(gè)階段,我們都有近期和遠(yuǎn)期的計(jì)劃,將準(zhǔn)備做的再充分一些,將風(fēng)險(xiǎn)控制的再低一些,將步伐走得再穩(wěn)一些。 計(jì)劃自己的交易,是不厭其煩的準(zhǔn)備;交易自己的計(jì)劃,是義無反顧的執(zhí)行。 七禾網(wǎng)2、燊疊資本長(zhǎng)期專注于量化CTA投資,作為公司領(lǐng)頭人,請(qǐng)您介紹一下貴公司的CTA策略及各自的特點(diǎn)。 劉珅:商品期貨、期權(quán)由于其定價(jià)原理和交易規(guī)則以及數(shù)據(jù)獲取都非常適合量化分析以及程序化交易,所以我們目前的主要產(chǎn)品以量化CTA為主。 我們主要做的是基于時(shí)間序列的趨勢(shì)跟蹤策略。目前的幾套策略通過各自不同的方法捕捉趨勢(shì),在震蕩或者趨勢(shì)不明朗的時(shí)候通過相關(guān)性較低的正向策略組合,在不影響收益的情況下可以有效的降低回撤,或者在回撤不變的情況下提升收益,這也是我們多年來策略研發(fā)的重要方向。 七禾網(wǎng)3、相對(duì)于主觀CTA,量化CTA在宏觀、基本面、產(chǎn)業(yè)方面的研究有所劣勢(shì),燊疊資本是怎么考慮的? 劉珅:產(chǎn)業(yè)、基本面甚至宏觀都是可以量化的,只不過由于宏觀、基本面、產(chǎn)業(yè)方面的數(shù)據(jù)維度多,數(shù)據(jù)量龐大,受制于信息收集,信息時(shí)效,數(shù)據(jù)處理,權(quán)重配比以及包括軟件和硬件方面的限制,想完全量化有相當(dāng)大的難度。 相對(duì)應(yīng)的,技術(shù)面的一個(gè)重要的底層邏輯就是“基本面最終會(huì)反映到走勢(shì)上去”。所以,目前國(guó)內(nèi)量化CTA以技術(shù)分析為主。 技術(shù)面可以重復(fù)歷史,基本面可以預(yù)測(cè)未來。 我相信隨著信息技術(shù)的不斷進(jìn)步,產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的越發(fā)公平透明,三方信息數(shù)據(jù)平臺(tái)的蓬勃發(fā)展,技術(shù)面與基本面的量化結(jié)合終有一天會(huì)完美實(shí)現(xiàn)。 七禾網(wǎng)4、就拿政策面來說,比如某個(gè)品種因?yàn)閮r(jià)格漲速過高過快,對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大壓力,被采取限制措施,行情趨勢(shì)也隨之扭轉(zhuǎn)。燊疊資本在這方面也吃過虧,造成了較大的回撤。請(qǐng)您聊聊當(dāng)時(shí)的情況,再遇到此類問題時(shí),貴公司會(huì)如何規(guī)避政策對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)? 劉珅:政策也是市場(chǎng)的一部分。 2021年的5月份的黑色系品種在前期積累了較大的漲幅后受到宏觀政策的影響,在5月12日后出現(xiàn)了一波快速下跌,這導(dǎo)致很多做CTA的管理人的產(chǎn)品都出現(xiàn)了較大回撤,有的甚至突破了歷史最大回撤。我們的產(chǎn)品在當(dāng)時(shí)也回吐了很多利潤(rùn),究其原因在于量化策略的研發(fā)基于歷史數(shù)據(jù)的分析,那么歷史上較少甚至從未發(fā)生過的情況屬于樣本不足,一旦發(fā)生就容易造成量化策略的階段性不適應(yīng)。 在5月份后我們對(duì)策略進(jìn)行了研究升級(jí),在不影響長(zhǎng)期曲線的情況下針對(duì)這種突然轉(zhuǎn)向的市場(chǎng)走勢(shì)做了應(yīng)對(duì)處理,經(jīng)過測(cè)試后在8月正式上線更新。同年10月,市場(chǎng)再次發(fā)生非常相似的由政策干預(yù)引發(fā)的市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)向,黑色系有一次快速大跌,甚至導(dǎo)致動(dòng)力煤品種主力日成交量跌為個(gè)位數(shù),在這一次行情中我們升級(jí)后的策略經(jīng)住了考驗(yàn),僅發(fā)生了較小的回撤。 量化研究的一個(gè)基礎(chǔ)理論是“歷史可以重演,但又不會(huì)完全重演”。我們的投研團(tuán)隊(duì)在組建和研發(fā)的過程中,相對(duì)策略本身而言,我們更關(guān)心的是投研人員對(duì)策略的研發(fā)和持續(xù)更新能力,這樣才能在市場(chǎng)在不斷重復(fù)同時(shí)又進(jìn)化的過程中,始終保持對(duì)市場(chǎng)有合理的理解和正確的應(yīng)對(duì),讓我們的資金曲線“長(zhǎng)期”、“穩(wěn)定”的運(yùn)行下去。 七禾網(wǎng)5、今年以來,受海外地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情反復(fù)等多重因素的影響,大宗商品波動(dòng)加劇。在這樣的背景下,燊疊資本今年的整體表現(xiàn)怎么樣? 劉珅:今年我們的凈值走勢(shì)在預(yù)期的范圍內(nèi)。 商品市場(chǎng)每年都會(huì)有幾波趨勢(shì),哪怕是在趨勢(shì)不明朗的2017年以及2020年一波歷史級(jí)別大趨勢(shì)之后的2021年。 根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn),無論是地緣沖突還是防疫的政策走向,都會(huì)給市場(chǎng)帶來大幅波動(dòng),只要有波動(dòng),市場(chǎng)就不缺少投資機(jī)會(huì)。今年以來,國(guó)內(nèi)外發(fā)生了很多影響力非常大的事件,導(dǎo)致大宗商品出現(xiàn)了大幅波動(dòng),并且有比較好的持續(xù)性,對(duì)于我們做趨勢(shì)跟蹤策略的比較適應(yīng)。當(dāng)然我們由衷希望世界和平,人類健康安樂,希望價(jià)格的波動(dòng)更多來自于生產(chǎn)力的提高和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 七禾網(wǎng)6、近兩三年CTA策略的收益相對(duì)來說均表現(xiàn)不俗。正因如此,國(guó)內(nèi)CTA基金也迎來了歷史性的發(fā)展機(jī)遇,尤其是量化CTA私募,無論是盈利還是規(guī)模上都實(shí)現(xiàn)了較大的突破。劉總您長(zhǎng)期專注于量化領(lǐng)域,請(qǐng)您談?wù)劗?dāng)前背景下量化CTA行業(yè)的現(xiàn)狀和未來趨勢(shì)。 劉珅:近年來新品種的不斷上市、制度不斷完善,很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人以及更多的現(xiàn)貨公司也隨之加入到市場(chǎng)中,增加了市場(chǎng)的容量和流動(dòng)性,使期貨市場(chǎng)更能發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能。而隨著越來越多的投資者進(jìn)入,由于行為金融學(xué)因素導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)格偏差會(huì)經(jīng)常出現(xiàn),給市場(chǎng)帶來了新的波動(dòng)和投資機(jī)會(huì)。 中國(guó)資本市場(chǎng)在不斷的發(fā)展,投資標(biāo)的也逐漸增多,從而帶來了投資策略的愈加豐富。馬科維茨說資產(chǎn)配置是在投資市場(chǎng)上唯一的免費(fèi)午餐,那么豐富的策略提高了資產(chǎn)配置的有效性,尤其是低相關(guān)策略之間的組合可以有效提高收益風(fēng)險(xiǎn)比,從而在不減少收益的前提下,讓資金曲線更加平滑。CTA策略在與其他大類資產(chǎn)策略的比較中,往往表現(xiàn)出很大的低相關(guān)性,有時(shí)甚至是負(fù)相關(guān),所以一直是資產(chǎn)配置當(dāng)中非常重要的組成部分,而在一些極端事件發(fā)生后,CTA的多空雙向交易的特征也使其能持續(xù)獲得收益,從而實(shí)現(xiàn)組合風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。 我相信量化CTA行業(yè)能夠在中國(guó)金融體系的不斷完善和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展中發(fā)揮出更重要的作用。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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