七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

管大鵬：

上海遠山投資以及美國EvermountainInvestment Group LLC的創(chuàng)始人。

本科畢業(yè)于北京大學物理系，后赴美留學，留學期間先后獲得美國卡內(nèi)基梅隆大學物理學碩士，伊利諾伊大學香檳分校金融碩士和物理學博士學位，在伊利諾伊香檳分校學習期間曾在美國超級計算中心從事數(shù)學模型和并行計算的研究。

曾就職于花旗銀行另類投資部，負責管理全球市場的多策略量化投資工作。在瑞士信貸就職期間擔任投資經(jīng)理，負責場內(nèi)期權(quán)的高頻交易工作，任職于摩根大通期間擔任投資經(jīng)理，負責信用期權(quán)和股票債券混合型期權(quán)等場外期權(quán)的研究和投資工作。

累計發(fā)行過十幾億的基金產(chǎn)品，收益穩(wěn)健。

精彩觀點：

對于對沖基金來說，在新興市場中的機會反而是最多的。

中國未來量化交易會慢慢的趨于系統(tǒng)化和精細化。

量化交易是金融工程，而工程靠的是技術(shù)細節(jié)的積累和完善，不會產(chǎn)生魔術(shù)般的結(jié)果。

量化交易的收益是來源于每一個細節(jié)的提升，如交易算法更加先進，模型更加精細，風控更加嚴格等等。

有一部分真正能夠建立起系統(tǒng)和穩(wěn)健收益的機構(gòu)會發(fā)展起來，而依靠隨機性的行情，或者同質(zhì)化的策略的機構(gòu)則是會面臨更加困難的環(huán)境。

我們的量化交易是黑盒子交易，由計算機進行全自動化的交易。

資金分配這塊是由計算機利用算法根據(jù)市場的變化自動進行調(diào)節(jié)。

現(xiàn)在的量化策略更像人工智能，機器會不停進行學習。拿CTA策略來說，可能過去那么多年來一直有效，但是具體參數(shù)經(jīng)常變化，所以當你的機器能夠進行有效自我學習，那就可以讓自己一直適應(yīng)變化的市場。

我們做的是穩(wěn)健收益，無論在什么市場中，都能抓到一些機會。

要把量化模塊、風控模塊、執(zhí)行模塊等等每一個都做到精細，這樣才能在市場中保持自己的技術(shù)優(yōu)勢。

量化交易也是一樣，技術(shù)細節(jié)越到后面提升的難度就越大。

量化其實并不是對一兩個品種做幾次巨額的交易，而是分散的操作不同品種和策略，慢慢累積盈利。

對于我們來說，最主要的不是有幾次大的行情，而是要有波動性。

風控模型、實時風控、極端行情的處理等等一直是我們的核心。

市場上只要價格有波動，就會出現(xiàn)各種各樣的機會，這些都是隨機波動的，但是如果量化系統(tǒng)能夠分析得比較細致，就能觀察到這些隨機出現(xiàn)的市場機會。

股票市場中我們以前做過一些指數(shù)增強型策略，但是現(xiàn)在主要是一些市場中性策略。

（選股）更多看重的是哪些股票處于短期的價值洼地，不太依賴基本面因素。

2016、2017年大盤股表現(xiàn)比較好，從多因子角度來說，就是規(guī)模因子的轉(zhuǎn)換，但是從現(xiàn)在來看，因子又發(fā)生了轉(zhuǎn)變，所以持續(xù)性有待驗證。

我們對（股市）這種大跌不僅不敏感，而且由于大跌增加了波動性，對于我們的策略來說意味著更多的機會。

量化領(lǐng)域的頭部效應(yīng)很明顯，這個領(lǐng)域的70%、80%的人的策略同質(zhì)化都非常嚴重。

最后能夠存活下來的個人投資者要么是特別有經(jīng)驗，要么是有自己的技術(shù)壁壘，主要還是依賴個人能力。

量化機構(gòu)比拼的還是系統(tǒng)、技術(shù)、平臺每一個細節(jié)的處理能力。

希望未來客戶一想到我們，就想到是一個流動性非常好，低風險，穩(wěn)健收益的公司?？蛻敉顿Y我們的策略，獲得的是穩(wěn)健的收益，可以在自己需要的時候進行申購贖回，而不需要自己對市場或者策略進行擇時。

七禾網(wǎng)1、管博士您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。您曾赴美留學，獲得海外多個知名院校的碩士、博士學位，后又就職于華爾街多家頂尖投行，那最終是什么原因讓您放棄海外的生活，回國創(chuàng)立了自己的投資公司重新開始？

管大鵬：我是做量化對沖策略的，以前在國外投行就職。海外對沖基金發(fā)展較為成熟，我們當時是美洲、亞洲、歐洲、中東等全球市場24小時滾動交易，只有中國市場無法交易。但是后來隨著國內(nèi)股指期貨的推出，金融市場逐漸成熟規(guī)范，所以我們判斷國內(nèi)市場未來會有一個不錯的發(fā)展前景，就回國創(chuàng)辦了投資公司。

七禾網(wǎng)2、每一個國家都會因其國情的不同而產(chǎn)生各具特色的市場投資環(huán)境，就您以往的投資經(jīng)歷來看，中國和美國的投資環(huán)境有何不同？

管大鵬：我對二級市場比較熟悉，從二級市場來比較的話，美國的市場比較規(guī)范，政策變化比較平穩(wěn)，程序化交易、量化交易的基礎(chǔ)比較完善，投資人比較能夠理解。中國是個典型的體量較大的新興國家市場，規(guī)則經(jīng)常變化，流動性不是特別強，市場有時會出現(xiàn)異常波動等等。但是對于對沖基金來說，在新興市場中的機會反而是最多的。

七禾網(wǎng)3、就您的經(jīng)歷和體驗來看，美國量化投資的發(fā)展和成熟度，和國內(nèi)相比有哪些優(yōu)勢？

管大鵬：美國的量化投資發(fā)展了近三十年，中國的量化投資剛剛起步。2000年時美國出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，技術(shù)迅速普及，量化投資在美國也隨之興起。此前美國也有很多主觀型交易員，后來慢慢出現(xiàn)些小型機構(gòu)團隊自主開發(fā)一個軟件就能交易，隨著市場逐漸成熟，一些大型對沖基金和銀行都形成了自己完整的交易體系和平臺。目前中國量化投資的發(fā)展和2000年初美國的發(fā)展軌跡相似，可能小型團隊就能寫成一個量化程序，只要市場出現(xiàn)行情，也都能夠抓住。但是如果按照美國的發(fā)展歷程，中國未來量化交易會慢慢的趨于系統(tǒng)化和精細化。

七禾網(wǎng)4、近兩年來也有不少像您這樣的海歸成立了量化對沖機構(gòu)，參與到國內(nèi)的金融市場，但表現(xiàn)略有差異。您如何看待部分策略在海外表現(xiàn)優(yōu)異，而在國內(nèi)市場出現(xiàn)“水土不服”的情況？

管大鵬：量化是一種博弈，一直處于一個動態(tài)的競爭性環(huán)境。在美國每年有很多基金公司成立，但是也有很多公司消失，策略也是在不停更新和淘汰的過程中。所以部分策略在海外表現(xiàn)優(yōu)異，但在國內(nèi)失效其實是很正常的事，因為市場在不停變化。

七禾網(wǎng)5、與此同時，隨著對外開放的程度不斷加大，有不少海外私募機構(gòu)也開始進入中國，您如何看待這樣的現(xiàn)象？

管大鵬：剛才說到中國量化交易的發(fā)展軌跡，目前大概是相當于美國2000年初的水平。美國的大型對沖基金都有自己的一套完善的體系，對市場進行系統(tǒng)化的參與。

程序化交易和主觀交易不同，主觀交易可能是依靠一個傳奇的交易員就能勝出，但是量化交易是金融工程，而工程靠的是技術(shù)細節(jié)的積累和完善，不會產(chǎn)生魔術(shù)般的結(jié)果。比如市場平均收益在10%，那你的策略在15%，說明你做的比市場更優(yōu)秀，但是如果你的收益有100%，那意味著更有可能是因為這個策略冒了比市場平均水平更大的風險甚至是未知的一些風險。量化交易的收益是來源于每一個細節(jié)的提升，如交易算法更加先進，模型更加精細，風控更加嚴格等等。這是海外大型私募機構(gòu)已經(jīng)具備的優(yōu)勢。

剛才說到中國是個新興市場，隨著海外私募機構(gòu)的進入，中國更有可能出現(xiàn)的情況是會出現(xiàn)分化，有一部分真正能夠建立起系統(tǒng)和穩(wěn)健收益的機構(gòu)會發(fā)展起來，而依靠隨機性的行情，或者同質(zhì)化的策略的機構(gòu)則是會面臨更加困難的環(huán)境。

七禾網(wǎng)6、據(jù)了解貴公司目前是采用多種量化策略混合，其中期貨CTA策略主要分為哪些類型？各自的主要特點是什么？

管大鵬：我們的量化交易是黑盒子交易，由計算機進行全自動化的交易，可以覆蓋的品種和策略比較全。如果有人工干預(yù)的話，由于人的精力有限，所以覆蓋面不廣。我們的策略中包含市場主流的所有策略和品種，由計算機進行選擇判斷。人工只進行監(jiān)測以及在突發(fā)情況進行干預(yù)。

七禾網(wǎng)7、貴公司在這幾種策略上，資金是如何分配的？是否會根據(jù)市場的變化調(diào)節(jié)分配比例？

管大鵬：資金分配這塊是由計算機利用算法根據(jù)市場的變化自動進行調(diào)節(jié)。

七禾網(wǎng)8、量化交易中有一種風險是策略失效風險，貴公司用了哪些方式判斷策略是暫時失效還是需要調(diào)整或者下架？

管大鵬：現(xiàn)在的量化策略更像人工智能，機器會不停進行學習。拿CTA策略來說，可能過去那么多年來一直有效，但是具體參數(shù)經(jīng)常變化，所以當你的機器能夠進行有效自我學習，那就可以讓自己一直適應(yīng)變化的市場。

七禾網(wǎng)9、國內(nèi)的商品CTA策略在2016年表現(xiàn)極為亮眼，在2017年差強人意，而今年則是表現(xiàn)非常不好的一年。您認為造成這個現(xiàn)象的原因是什么？

管大鵬：國內(nèi)的商品市場比較特別， 2016年“股災(zāi)”之后，股指倉位被限，大量資金流入商品市場，會形成一波行情。但相應(yīng)的這種行情可持續(xù)性不會太久，2017年、2018年反而屬于比較正常的情況。

七禾網(wǎng)10、貴公司是如何應(yīng)對這一CTA策略的“困境”的？

管大鵬：如前面所說，我們是多種量化策略混合，全品種覆蓋，所以程序自動會進行調(diào)整，能夠適應(yīng)不同的市場類型，并不依賴于幾次大的行情。我們做的是穩(wěn)健收益，無論在什么市場中，都能抓到相應(yīng)的機會。