七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 喬俊峰簡介: 格林大華期貨有限公司董事長,山西證券股份有限公司副總裁 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后,做過五年中專老師,進(jìn)入證券行業(yè)后,從普通員工開始,勤勉耕耘,歷任山西證券營業(yè)部總經(jīng)理、網(wǎng)絡(luò)交易部總經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理等職,現(xiàn)任山西證券副總裁和格林大華期貨董事長。 精彩觀點(diǎn): FOF是分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)性、挑選投顧這三個(gè)方面的有機(jī)結(jié)合。 期貨公司更應(yīng)該結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和產(chǎn)品配置能力,做一些主題性的FOF產(chǎn)品。 長期來看CTA應(yīng)當(dāng)是比較受歡迎的。 (期貨公司資管)第一條線是產(chǎn)品合作,投顧及機(jī)構(gòu)的合作業(yè)務(wù);第二條線是衍生品類的自主投資;第三條線是和場外金融貿(mào)易的結(jié)合。 資產(chǎn)管理的核心能力是產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。 別的行業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理和對沖資產(chǎn)的運(yùn)用不如期貨公司。 期貨公司的交易能力在整個(gè)資管行業(yè)是比較強(qiáng)的,期貨公司跟客戶的緊密程度其他資管也是比不上的。 (期貨公司資管)面臨的最大問題是人才問題。 要滿足好客戶的需求,負(fù)債端和資產(chǎn)端都要做好。 在我們的文化背景下,對于金融機(jī)構(gòu),有些政策和監(jiān)管還是要嚴(yán)一點(diǎn),這樣更有利于整個(gè)行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。 我們跟母公司是全方面的合作,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面不能丟,資管、投行、新三板和直投等領(lǐng)域也加強(qiáng)合作。 商品市場火爆對期貨公司來說是好事。 明年期貨保證金規(guī)模突破5000億問題不是太大,如果股指開放了,規(guī)模還能上得更快。 目前我們聚焦的是農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬和黑色產(chǎn)業(yè)。 通過一些管理和技術(shù)系統(tǒng)的支撐,加強(qiáng)和現(xiàn)貨企業(yè)的互動(dòng)和數(shù)據(jù)的交換以及策略的提供,最終幫助客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。 期權(quán)在國外已經(jīng)比較成熟,它是一種更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,它能把風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)分離開來,多樣化的策略更能滿足不同投資者的需求。 (商品期貨期權(quán))對期貨交易所、期貨公司、客戶都是大有益處的,對推進(jìn)衍生品市場的良性互動(dòng)和場外業(yè)務(wù)的發(fā)展也有很大的益處。 這么多年來期貨交易所為扶持期貨公司和投資者做了大量的工作。 期貨公司目前整體收入還主要源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),但誰對新業(yè)務(wù),對資產(chǎn)管理,對現(xiàn)貨子公司把握得好,誰的份額、收入、利潤、人才吸引力就更大。 要發(fā)展資管,基金銷售牌照應(yīng)該是必備的。 不能說拿到牌照了就要全面發(fā)展,最終期貨公司的發(fā)展還是要聚焦,大部分的公司是差異化、聚焦發(fā)展的。 我更看好場外期權(quán)這個(gè)板塊。 最大的創(chuàng)新點(diǎn)可能是在場外期權(quán)的發(fā)展,或者是場內(nèi)期權(quán)的推出。最大的發(fā)展點(diǎn)應(yīng)該是機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)和資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。 聚焦于機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)。 資管的理念促進(jìn)了公司整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型,我們把機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)看得比資管還要重要,投入更大一些。我們積極倡導(dǎo)綠色經(jīng)營,維護(hù)行業(yè)的生態(tài)鏈,各個(gè)利益相關(guān)者利益最優(yōu)化,合作共贏,最終我們想做得高端一些,挑戰(zhàn)一些難點(diǎn),多付出一些,在稍微高一點(diǎn)的層次上競爭,不要老在低端層次上競爭。 現(xiàn)在是理財(cái)和投資的時(shí)代,最終錢還是會(huì)向標(biāo)準(zhǔn)市場走。 強(qiáng)者恒強(qiáng),更多地要做好業(yè)務(wù)布局和差異化經(jīng)營,抓住經(jīng)營和管理的本質(zhì)。 七禾網(wǎng)1、喬總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話?,F(xiàn)在FOF比較流行,貴公司在這方面有沒有較好的研究和嘗試?您覺得運(yùn)作好FOF產(chǎn)品的關(guān)鍵是什么? 喬俊峰:我的理解是FOF是分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)性、挑選投顧這三個(gè)方面的有機(jī)結(jié)合。FOF有公募的也有私募的,私募的FOF第一單是2008年初東海證券設(shè)計(jì)并運(yùn)作的,它既是資產(chǎn)管理人又是經(jīng)紀(jì)商,以此帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型、跟私募建立緊密合作的關(guān)系,把私募的專業(yè)能力和券商的銷售、管理能力結(jié)合起來。期貨的FOF我們有過嘗試但規(guī)模不大,一直在跟兩家比較好的FOF公司合作,對其中投顧的選擇、產(chǎn)品經(jīng)理的更換、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的控制等細(xì)節(jié)有比較好的了解,我們自己也做過一單FOF。FOF產(chǎn)品的關(guān)鍵是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、運(yùn)營水平、風(fēng)險(xiǎn)控制和投顧的選擇。 七禾網(wǎng)2、您本人更看好主題性的FOF產(chǎn)品(比如商品主題、量化主題、股票股指主題等),還是全面性的FOF產(chǎn)品?為什么? 喬俊峰:主題性的FOF跟市場每個(gè)階段的發(fā)展密切相關(guān),主題性就相當(dāng)于是在做自己擅長的事情。全面性的FOF要求更高,需要跨市場能力、全球市場的配置能力、對全球經(jīng)濟(jì)變化的敏感把握等。期貨公司更應(yīng)該結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和產(chǎn)品配置能力,做一些主題性的FOF產(chǎn)品。比如商品主題也是個(gè)比較好的選擇,今年商品市場不錯(cuò),整體觸底反彈。在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí),根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行配置,比如配置一點(diǎn)量化或者固收,風(fēng)險(xiǎn)相對會(huì)比較低,會(huì)有一個(gè)安全墊。我本人覺得可以從主題性的FOF做起。而做全面性的FOF產(chǎn)品,需要培養(yǎng)對大資產(chǎn)的配置能力,和更多機(jī)構(gòu)的協(xié)作能力。 七禾網(wǎng)3、CTA量化產(chǎn)品,今年比較受歡迎,您覺得這類產(chǎn)品受歡迎的主要原因是什么?這類產(chǎn)品的管理規(guī)模能否做大? 喬俊峰:CTA分為主動(dòng)投資和量化投資兩塊,今年商品期貨整個(gè)市場比較好,CTA量化產(chǎn)品比較受歡迎有這方面的原因。另一方面權(quán)益類投資今年確實(shí)沒什么行情,而量化投資相對比較穩(wěn)定,受市場行情的影響相對較小,回撤相對小,收益也適中。所以今年CTA量化產(chǎn)品比較受歡迎,跑贏了其他產(chǎn)品,長期來看CTA應(yīng)當(dāng)是比較受歡迎的。想把規(guī)模做得特別大有一定的難度,畢竟它的基礎(chǔ)是期貨市場。但它的量還是可以做得比較大的,因?yàn)樗兄谑袌龅牧鲃?dòng)性和減小產(chǎn)品的回撤,也有助于散戶向機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,在國際市場上所占的比重也不小,大概有10%。 七禾網(wǎng)4、請您談?wù)勝F公司資管團(tuán)隊(duì)的主攻方向,在哪些策略上比較有優(yōu)勢? 喬俊峰:一個(gè)方向是在合規(guī)的情況下,和私募、投顧緊密合作的產(chǎn)品,既促進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型,又能提高我們自主團(tuán)隊(duì)的服務(wù)能力、管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。另一個(gè)方向是跟其他金融機(jī)構(gòu)合作的產(chǎn)品,在期貨以外進(jìn)行配置或?qū)_,因?yàn)槠谪洰吘故秋L(fēng)險(xiǎn)管理的工具,它的投資優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢需要和其他的投資工具做搭配。目前這兩塊管理費(fèi)的收入能維持資管團(tuán)隊(duì)的發(fā)展,但更長遠(yuǎn)的策略還是自主投資,培育跟期貨對沖相掛鉤、能突顯衍生品優(yōu)勢的專業(yè)力量。我們也在積極探討資管和子公司如何嫁接,以及在子公司的這個(gè)平臺(tái)上以倉單管理為基礎(chǔ)的期現(xiàn)資管。最終還是靠研究,已經(jīng)啟動(dòng)投研一體化的平臺(tái)的建設(shè),要有更多的數(shù)據(jù),包括投資策略方面的數(shù)據(jù)、給客戶服務(wù)的數(shù)據(jù)、跟私募合作的數(shù)據(jù),通過數(shù)據(jù)和技術(shù)推動(dòng)公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展,目前公司資管業(yè)務(wù)線分三條,第一條線是產(chǎn)品合作,投顧及機(jī)構(gòu)的合作業(yè)務(wù);第二條線是衍生品類的自主投資;第三條線是和場外金融貿(mào)易的結(jié)合。第二條線我們做了兩三年了,目前有三個(gè)團(tuán)隊(duì),還不算太成熟,規(guī)模還不大,大概有5000多萬。第三條線剛啟動(dòng)。另外員工的孵化放在子公司,員工有好的策略,他自己出資金的10%到20%,公司出80%到90%。到一定程度就可以做資管,公司最多出50%資金,自己募集另外50%。我們要培養(yǎng)自主投資能力、團(tuán)隊(duì)合作精神、規(guī)范的管理能力。我們也有研究量化方面的團(tuán)隊(duì),資管的系統(tǒng)運(yùn)維以山證的PB系統(tǒng)為主,整體在資管上的投入還是比較大的。 七禾網(wǎng)5、就您看來,期貨公司的資管力量和管理水平,在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)處在怎樣的位置? 喬俊峰:整體的管理能力期貨公司還處在比較低的位置,因?yàn)槲覀兊慕?jīng)驗(yàn)、運(yùn)作的產(chǎn)品類型都還比較少,期貨公司的資管最早追溯到2012年底,時(shí)間也比較短。資產(chǎn)管理的核心能力是產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力,期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置方面還是很有能力的,別的行業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理和對沖資產(chǎn)的運(yùn)用不如期貨公司。期貨公司的交易能力在整個(gè)資管行業(yè)是比較強(qiáng)的,期貨公司跟客戶的緊密程度其他資管也是比不上的。期貨資管雖然很小,但有幾個(gè)核心能力還是有它先天的優(yōu)勢,還需要繼續(xù)發(fā)揮好。但在整個(gè)大資管里面,在全球資產(chǎn)的配置、募資能力、技術(shù)系統(tǒng)的運(yùn)用和維護(hù)等方面,期貨公司還需要向其他行業(yè)學(xué)習(xí)。 七禾網(wǎng)6、期貨公司的資管主要面臨哪些問題或挑戰(zhàn)? 喬俊峰:面臨的最大問題是人才問題,因?yàn)槲覀冃袠I(yè)的收入、集聚人才的方式等在同等競爭下不如其他行業(yè)。一方面是吸引人才的問題,另一方面是吸引人才之后能否留住的問題,其他行業(yè)畢竟經(jīng)過了很多年的發(fā)展有了規(guī)模效應(yīng),不管是通道業(yè)務(wù)、自主投資業(yè)務(wù)、整個(gè)行業(yè)的背景、現(xiàn)有資產(chǎn)的管理規(guī)模、對人才的吸引力都比我們做得好。第二個(gè)問題是發(fā)展不足的問題,期貨公司的資管還沒發(fā)展起來,規(guī)模還太小,規(guī)模是和定位聯(lián)系在一起的。期貨公司如何利用資產(chǎn)管理的優(yōu)勢來回避期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的劣勢,這是比較重要的。期貨公司資管的優(yōu)勢在于比較靈活,以及在對沖方面,劣勢是規(guī)模比較小。還有是資管運(yùn)維的問題。其他資管行業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和系統(tǒng)維護(hù)等是一條產(chǎn)業(yè)鏈,而期貨行業(yè)還成不了鏈條,還需要和其他金融機(jī)構(gòu)合作,合作的時(shí)候則受其他因素的制約,比如產(chǎn)品規(guī)模太小、風(fēng)險(xiǎn)管理功能體現(xiàn)不明顯等,別人可能會(huì)不愿意跟我們合作。另外證券交易系統(tǒng)不能接入,在場外交易、和子公司的結(jié)合等方面也做得不夠。期貨資管雖然表面上看現(xiàn)在有2500多億,但大部分是通道業(yè)務(wù),期貨資管牌照批得比較多,競爭激烈,有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、居間人惡性競爭傳導(dǎo)到資管領(lǐng)域的跡象 七禾網(wǎng)7、如何有效提升期貨公司資管的業(yè)績水平和管理規(guī)模? 喬俊峰:要有很好的規(guī)劃和解決本源問題,期貨公司資管的業(yè)績和管理規(guī)模,最終還是要解決好發(fā)展資管的定位和資管的資源、人才配置、基礎(chǔ)投入配置、公司政策支撐等問題,整體上和公司的轉(zhuǎn)型、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)、財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)管理是結(jié)合在一起,這樣才能夠走得更遠(yuǎn)一點(diǎn),業(yè)績水平和管理規(guī)模才能上升更快。目前較多期貨公司還是在發(fā)展通道類業(yè)務(wù)的規(guī)模,更長遠(yuǎn)來說則要提高投研能力和交易能力,培養(yǎng)自己的投資團(tuán)隊(duì)。再長遠(yuǎn)一點(diǎn),要滿足好客戶的需求,負(fù)債端和資產(chǎn)端都要做好。要把短期、長期的規(guī)劃平衡好,有計(jì)劃有步驟地去做,才能夠提升,可以自我施壓和激勵(lì),但不能盲目擴(kuò)張。 七禾網(wǎng)8、格林大華與外部私募機(jī)構(gòu)的相關(guān)合作綜合效果如何?總結(jié)了哪些經(jīng)驗(yàn)? 喬俊峰:我們與外部私募機(jī)構(gòu)合作了兩年多,在促進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、推動(dòng)資管業(yè)務(wù)的拓展、客戶需求的滿足、資產(chǎn)的運(yùn)營合作方面取得了較多效果。我們這幾年和上百個(gè)私募機(jī)構(gòu)合作過,效果也不錯(cuò)??偨Y(jié)的經(jīng)驗(yàn)是,雙方在合作時(shí)要取長補(bǔ)短,在各自的優(yōu)勢和兼顧各自利益的情況下,合作雙贏。我們做了各種產(chǎn)品,碰到了一些問題,積累了很多經(jīng)驗(yàn),包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、特定客戶募資等方面。雙方合作時(shí)還得定一些合作的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)矩,專注于各自的長項(xiàng),優(yōu)勢互補(bǔ),才能走得更遠(yuǎn)。 七禾網(wǎng)9、近一年來,證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)對資產(chǎn)管理、私募基金領(lǐng)域出臺(tái)了一些比較嚴(yán)格的政策、條例,這對行業(yè)的意義如何? 喬俊峰:對行業(yè)肯定是利大于弊的,這些做法是固本清源,是為了走得更遠(yuǎn)更規(guī)范,為了更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和財(cái)富管理服務(wù),意義是相當(dāng)大的。整個(gè)資管行業(yè)中,公募要追溯到1998年,后來有了券商、保險(xiǎn)、私募,圍繞資金做業(yè)務(wù)偏多,真正的投資、大資產(chǎn)配置做得比較少。其中的制度紅利容易使某些機(jī)構(gòu)犯投機(jī)主義的錯(cuò)誤,不利于整個(gè)行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。目前證監(jiān)會(huì),保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、人民銀行都在進(jìn)一步規(guī)范資管,整體政策是趨于一致的,整個(gè)基調(diào)、監(jiān)管精神對行業(yè)很有意義,具體的操作和推動(dòng)減少了政策套利。我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型,肯定需要資產(chǎn)管理為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),為財(cái)富管理服務(wù)。這個(gè)時(shí)候的整頓,是很有必要的。各個(gè)利益相關(guān)體,包括監(jiān)管方、運(yùn)作方、客戶等,對資管中各自的角色、各自的要求、各自的期望進(jìn)行一些理性的思考,有利于整個(gè)大資管行業(yè)的發(fā)展。期貨資管開始得比較晚,剛一出來就遇到了比較嚴(yán)格的政策管控和限制。這些政策、條例可以促進(jìn)我們思考,促進(jìn)我們規(guī)范地起步,讓整個(gè)行業(yè)走得更長遠(yuǎn)更好。 七禾網(wǎng)10、您如何看待今年私募基金管理人減少了近萬家這一現(xiàn)象?這是好事還是壞事? 喬俊峰:總體是好事,畢竟私募基金管理人有類金融牌照,有公信力。做任何事都要承擔(dān)成本,比如監(jiān)管成本等等。大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的精神我們是要鼓勵(lì)的,但畢竟是幫別人理財(cái),所以要承擔(dān)成本,合規(guī)、專業(yè)地做這件事情,要想好自己的投入、行動(dòng)和計(jì)劃,要按照監(jiān)管政策和指引往前走,這樣才能少風(fēng)險(xiǎn)。尤其在我們的文化背景下,對于金融機(jī)構(gòu),有些政策和監(jiān)管還是要嚴(yán)一點(diǎn),這樣更有利于整個(gè)行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。以前是放得寬,發(fā)展快一點(diǎn),在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下也是對的,但現(xiàn)在規(guī)范管理了,不能光看數(shù)據(jù),實(shí)際上整個(gè)行業(yè)的發(fā)展還是蠻快的,家數(shù)是少了,但規(guī)模還在不斷增長,所以整體上還是好事,為進(jìn)一步的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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